Resumo das estratégias de Trades em emissões

Pré-arbitragem:

Pessoa que já possui cotas do FII e vende (completamente ou parcialmente) antes da Data-Com Direitos de Subscrição.

Racional: Geralmente essa pessoa acredita que o fundo vai cair além do ajuste da emissão. Outro motivo é que com essa estratégia o investidor pode usufruir 100% dos rendimentos, algo que deve ser considerado principalmente quando a taxa de juros está baixa, devido aos recibos remunerarem a 100% do CDI bruto durante algum tempo.

Exemplo: Quem vendeu IRDM11 em 16/07/21 (+/- R$127,00) conseguiu recomprar hoje (19/07/21) as cotas vendidas com o desconto do ajuste da emissão + um desconto de 2 a 2,5% (+/-R$120,00).

Minha avaliação: Vantajoso caso não haja fase de sobras na emissão ou você não queira subscrever sobras e montante adicional. Ou caso você acredite que a cotação vá sofrer bastante, o que é muito comum quando a proporção de emissão é elevada. Excelente também caso haja oferta pública e você acredite que consiga recompor 100% da sua posição via oferta.

Importante lembrar que em 2021, quando vimos um mercado extremamente aquecido e emissões muito disputadas, as cotações subiam quando se anunciava uma emissão, pois comprar em emissão era a única forma de não comprar com ágio extremo certos fundos.

Exemplo Real (HGRU11):

Em meados de 2023 a gestão do HGRU11 anunciou que iria realizar uma emissão em breve, mas não divulgou datas, pois precisava resolver algumas pendências para que pudesse incorporar o fundo MINT11.

Dentre as informações divulgadas está o Preço de Emissão, que será R$126,96 (com custos), enquanto isso o fundo está sendo negociado na casa dos R$138, ou seja, 11 reais a mais do que o preço de emissão.

Fonte: Google

Como serão emitidas muitas cotas novas, será uma emissão de 1,2 bilhão de reais, muitos investidores estão vendendo suas cotas já prevendo que a cotação no secundário irá cair bastante quando a emissão realmente começar. Essa recompra pode ser feita antes da Data Com Direitos, caso a pessoa queira participar da emissão, ou depois da Data Com, quando a cotação deve sofrer duramente com o ajuste da emissão e pessoas arbitrando.

Operando a VOL de fundos imobiliários (03/08/23)

Introdução

Já postei vários trades, mas dessa vez trouxe prints do Book de Ofertas para que ficasse mais claro minhas decisões de compra e venda.

Operacional

VCRI11: Compra sustentada

No trade de ontem mostrei um trade em que vendi URPR11 sendo que tinha várias ordens acima da minha me dando cobertura, o mesmo racional pode ser feito na posição comprada. Veja no print abaixo que haviam ordens grandes (para a liquidez do ativo), isso me proporcionou tranquilidade para me posicionar.

Minha ordem de compra (com dinheiro da corretora) nos R$8,62 foi executada aos poucos por um robô. Completada a fase de compra, coloquei uma ordem de venda (R$8,67) abaixo das maiores ordens de venda no Book. Após alguns minutos minha venda foi executada.

Terminado um ciclo de compra/venda, inicie outro trade e comprei o mesmo lote de cotas dessa vez a R$8,61. O problema do segundo ciclo é que o pregão estava acabando e não pude esperar minha ordem ser executada pelo robô e tive que "agredir" o book.

No primeiro ciclo tive um lucro de R$0,05/cota e no segundo ciclo R$0,04/cota, ou seja, R$0,90/cota em base 100.

Fonte: Arquivo pessoal

Operando a VOL de fundos imobiliários (02/08/23)

Introdução

Já postei vários trades, mas dessa vez trouxe prints do Book de Ofertas para que ficasse mais claro minhas decisões de compra e venda.

Operacional

Trade 1: URPR11 protegido por resistência

Como pode ser visto no print do book de ofertas abaixo, havia ordens de venda gigantescas em URPR11 (+3000 cotas), logo, as chances de cair eram muito maiores do que de subir, ainda mais que estamos em dias negativos para fundos de papel indexados ao IPCA.

Diante disso vendi cotas do Urca que estavam em minha carteira, colocando as ordens abaixo das ordens gigantecas, logo no leilão de abertura. E com 1 minuto e meio de pregão fechei o primeiro trade do dia com lucro de R$0,50/cota, poderia ter ganho mais caso tivesse esperado cair mais, no entanto, esperava ter a chance de recomeçar o trade, vendendo perto da resistência do book.

Quatro rendimentos com o mesmo dinheiro em um mês

Introdução

Após altas consecutivas do IFIX, os fundos imobiliários encontraram um pouco de resistência e o mercado entrou em congestão, cenário ideal para se praticar a estratégia de mais de um rendimento no mês.

Operacional

30/08/2023: Venda KIVO11 com lucro e compra de HSAF11 a R$86,10

Comentário: Após um trade com sucesso em KIVO11 optei por esperar o rendimento em HSAF11. Não esperava um rendimento bom nesse fundo, devido a inflação baixa do período, mas o preço de entrada era convidativo.

 

Fonte: Arquivo pessoal

31/08/2023: Venda metade da posição em HSAF11 e Compra RRCI11 a R$83,45

Comentário: RRCI11 divulga o seu rendimento com antecedência na Data Com e considerei os R$0,95/cota como um resultado excelente para um fundo High Grade em período de deflação. Por isso resolvi fazer uma migração parcial do fundo da HSI para ele, só não realizei uma migração completa devido a falta de liquidez dos 2 fundos.

Fonte: Arquivo pessoal

Um short desastroso

Introdução

Em junho/2023 tivemos um mês de deflação, o que impactou fortemente fundos de papel indexados ao IPCA e que distribuem pelo lucro contábil, que é o caso de VCJR11. Na ocasião o fundo distribuiu R$0,55/cota referente ao mês de agosto, um pouco mais da metade do que distribui em tempos normais e a cotação na Data Com (R$91,00) estava próxima das máximas no ano. Esse rendimento baixo não indica problema algum com o fundo, mas como sabemos, o mercado financeiro é histérico, e por isso na Data Ex resolvi tentar fazer uma operação vendida, que não é minha especialidade.

 

Operacional

01/09/2023: Venda 100 VCJR11 a R$90,13

Comentário: Estava muito confiante, por isso entrei vendido logo no leilão de abertura. E durante o leilão já havia sinais de que iria me dar mal, no início do leilão a cotação estava em R$89,XX e foi subindo até ser encerrado em R$90,13, meu preço de entrada. Apesar de tudo, o book parecia favorável, com uma ordem de venda bem grande a R$91.

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Planilha da Papelada:

- Saiba a % por segmento da sua carteira de fundos de papel

- Simule a taxa média da sua carteira 

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- Avaliação da alavancagem do fundo

- Comparador de fundos por segmento

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- Compilado das principais informações dos FOFs

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Planilha Geral:

- Proporciona uma visão da sua carteira como um todo por tipo, segmento e gestor

- Estima a renda proporcionada pela carteira

https://docs.google.com/spreadsheets/d/1kHm8YxvQoXmsaECrnYXvgobkyOTNfPmFWMS9DcKDxjI

CRIs que deram Problema: CRI Circuito de Compras

Fundos envolvidos: Fundos da Hectare e Devant

Breve descrição: CRI para financiar a construção do shopping da “Nova Feirinha da Madrugada”, que teve como garantias a cessão dos aluguéis e “luvas” dos lojistas do empreendimento. Esse ativo sempre esteve envolvido com polêmicas, como a posição de dono do negócio (XBXO11) e credor (CRIs) ao mesmo tempo por parte dos fundos e o envolvimento na CPI da pirataria.

O que aconteceu: O shopping foi inaugurado (com atrasos) no final de 2021, com a intenção de atrair os lojistas para as vendas de final de ano, entretanto, os vendedores não saíram dos seus antigos pontos por medo de perder vendas as vendas de Natal em um ano castigado pela pandemia, devido a curva de maturidade do novo local. E no início de 2022 os shoppings foram afetados por uma nova onda de casos de COVID, complicando ainda mais o lançamento do empreendimento.

No entanto, os problemas não se restringiram ao lançamento, nos meses subsequentes a taxa de ocupação do centro de compras não evoluiu, como pode ser constatado no relatório gerencial de XBXO11:

 

Fonte: https://fnet.bmfbovespa.com.br/fnet/publico/exibirDocumento?id=395891

CRIs que deram Problema: CRIs Gramado Parks

Fundos envolvidos (posição relevante): Fundos da Hectare, Devant e BCRI11

Breve descrição: CRIs emitidos pela Gramado Parks, uma das mais tradicionais do ramo turístico no Rio Grande do Sul, para expandir seus negócios tanto na sua praça principal, Gramado, como em outros estados do país.

O que aconteceu:

Antes de começar, o mais importante nesse caso é acompanhar se as garantias estão funcionando plenamente ou o ativismo judiciário brasileiro está mais uma vez contribuindo para a insegurança jurídica do país. E tenham em mente que esse não é um caso muito didático, pois é muito peculiar, já que envolve conflitos de interesses que só perdem para o caso do CRI Hope.

Diferente de outros casos dessa série de CRIs que deram problema, a inadimplência da Gramado Parks está sendo muito noticiada por sites e influenciadores, portanto, serei breve nas descrições e indicarei vídeos ou notícias para que entendam melhor o acontecido.

O grupo Gramado Parks sempre trouxe diversas polêmicas, principalmente quando o fundo HCTR11 adquiriu com o dinheiro de uma das emissões participação societária da GPK, através do fundo Serra Verde. Na época muitas pessoas ficaram revoltadas porque a partir de então o fundo passaria a atuar nas duas pontas (emprestando dinheiro para si mesmo), além de que se suspeitava que a operações tenha sido feito para socorrer a empresa de Multipropriedade.

Tabela Distribuição Contábil ou Regime Caixa

### Postagem atualizada de tempos em tempos ###

Fundos imobiliários de papel possuem formas diferentes de apurar o saldo a distribuir para os cotistas, e algumas dessas formas são melhores para momentos de inflação alta e outros são melhores quando a previsão é para inflação baixa. Outra questão que deve ser considerada para aprimorar a previsão dos rendimentos futuros é análise da política de reservas adotada pelos gestores, alguns tem a prática de distribuir todo o lucro, já outros preferem reter resultado para linearizar a distribuição. A seguir a combinação desses dois elementos (forma de distribuição e uso de reservas):

- Contábil + Não faz reservas: Excelente quando a inflação está alta, péssimo quando a inflação está baixa

- Contábil + Faz reservas: Geralmente consegue manter uma distribuição mais regular

- Caixa + Não faz reservas: Rendimentos erráticos

- Caixa + Faz reservas: Excelente para períodos de inflação baixa

Para os que não sabem a diferença entre as formas de distribuição de resultado:

https://fiica-esperto.blogspot.com/2022/09/pros-e-contras-regime-caixa-x-lucro.html

E na tabela abaixo apresento a forma de distribuição e a política de uso de reservas para os principais fundos de papel. Atenção: poucos fundos deixam claro os 2 elementos discutidos aqui, então em muitos casos tive que inferir através da análise do comportamento das distribuições e conhecimento acumulado.