Todo FII tem seus defeitos #118: SADI11 2.0

1. Defeitos/riscos:

1.1. A quase totalidade do fundo é composta por CRIs empréstimo de pai para filho, sendo que muitos possuem remuneração de CDI + 1%, daí você subtrai a taxa de gestão e chega em apenas CDI

1.2. Duration elevada (5,38 anos), o que dificulta ainda mais o giro da carteira para CRIs mais rentáveis. Atualização 2ª versão: atualmente a duration do fundo é de 4,4 anos e como havia dito, a duration elevada que existia estava e está atrapalhando o fundo a se livrar dos CRIs de taxa muito baixa;

1.3. Taxa de administração (1,00% a.a.) cara para um Ultra High Grade. Atualização 2ª versão: a partir de julho/22 até dezembro/22 vão dar um desconto sobre a taxa de gestão de 0,20%a.a., algo muito bem-vindo, mas que demorou bastante para acontecer;;

1.4. CRI Iguatemi (2,6% do PL) com remuneração de apenas CDI + 0,3%, descontando a taxa de gestão chegamos a CDI - 0,7%, ou seja, rende menos do que uma LCI 100% do CDI. Atualização 2ª versão: esse CRI não se encontra mais no portfólio do fundo, mas é bom para que vejam as decisões escabrosas que foram tomadas aqui;

1.5. A taxa SELIC é mais fácil de ser manipulada do que a inflação e políticos adoram abaixar ela a força para gerar crescimento (não sustentável);

1.6. Investimento de quase 8% em outros FIIs, ou seja, dupla taxação. Além de 14% indexado ao IPCA, que não é o foco do fundo

2. Qualidades:

2.1. Gestores estão se movimentando para aumentar a Taxa Média do fundo, vide o seguinte trecho extraído do RG de junho/22: “Conforme divulgado em relatórios anteriores, o time imobiliário tem trabalhado para girar a carteira do SADI11 a fim de investir em operações com spreads mais atrativos para os investidores. No caso do mês de junho, trocamos uma operação remunerada a CDI+ 2,22% por um papel remunerado a taxa de CDI + 4,0%”;

2.2. Alta da SELIC pode gerar oportunidades de ganho de capital. Atualização 2ª versão: estava certo e caso os gestores obtenham êxito em deixar o fundo mais atrativo existe a possibilidade da cota se aproximar do VP (fundos indexados ao CDI como VGIR11, KNCR11 e FI Agros tem sido negociados com ágio);

2.3. Operações muito tranquilas;

2.4. O fundo passou por uma tentativa de Take Over, algo que com certeza deixou os gestores de olhos abertos;

2.5. Sem taxa de performance.

3. Compraria? Não, as taxas dos CRIs são muito baixas, não compensa o risco de se expor a volatilidade da renda variável.

4. Dicas:

4.1. Aumentar a taxa média urgentemente;

4.2. Sequenciar a tabela de CRIs pela representatividade do PL;

4.3. O nome do fundo é “Santander Papeis Imobiliários CDI”, então não faz sentido o fundo ter operações indexadas ao IPCA.

5. Dados:

5.1. Data da análise: 31/07/2022

5.2. Cotação: R$ 91,61

5.3. VP: R$ 100,80

5.4. P/VP: 0,91x

5.4. Contexto: SELIC em 13,25% a.a. e deve subir até cerca de 14% a.a. Vários FI Agros sendo lançados com indexação ao CDI.

 

Observações:
- O objetivo do post não é denegrir o fundo, mas expor alguns defeitos e abrir uma discussão saudável
- Não aprofundo para não alongar o post, caso queira uma explicação melhor basta comentar
- Não é recomendação de compra/venda