Todo FII tem seus defeitos #55: CVBI11 2.0

1. Defeitos/riscos:

1.1. CRIs não ordenados por % PL, atrapalhando a análise dos CRIs mais representativos;

1.2. Inexistência de uma breve descrição dos CRIs, a maioria dos corporativos são de empresas pouco conhecidas, dificultando a análise do risco;

1.3. Mistura de indexadores, prefiro eu mesmo escolher a porcentagem de IPCA e CDI na carteira;

1.4. Não informa a razão PMT dos CRIs pulverizados, logo não tem como acompanhar a saúde de tais CRIs;

1.5. No passado esse fundo fazia empréstimo de pai pra filho, como pode ser evidenciado no seguinte ponto da primeira versão: “CRIs CLE A e B, que somados representam 13,6% do PL, possuem uma remuneração ridícula de CDI + 1,5%. Acho uma sacanagem quando gestores colocam esse tipo de CRI em carteira, subtraia as taxas de ADM e sobra apenas CDI + 0,42%. Parece que os gestores não se colocam no lugar dos cotistas”;

1.6. Não fui capaz de identificar se o fundo distribui por regime contábil ou caixa;

1.7. Lançaram emissões mesmo com o mercado demonstrando falta de interesse;

1.8. Cota estável demais, caindo pouco em momentos de estresse do mercado (estou ciente de que isso é um ponto positivo para algumas pessoas);

1.9. Assim como não cai muito, também não sobe muito, o que diminui as possibilidades de ganho via arbitragem.

2. Qualidades:

2.1. Sem taxa de performance;

2.2. Despesas representam menos de 10% das receitas, excelente;

2.3. Gestor tem se esforçado para melhorar a Taxa Média do fundo, tanto é que na primeira versão era CDI + 3,2% e agora está em CDI + 4,2%;

2.4. Taxa de administração (1,05%) abaixo da média dos fundos Middle Risk, que é de 1,2%;

2.5. Boa distribuição entre os CRIs;

2.6. VP extremamente estável.

3. Compraria? Sim, assim como eu disse na primeira versão, se o gestor fizesse o expurgo de CRIs pífios eu iria rever minha opinião.

4. Dicas:

4.1. Compilar todos os CRIs em uma tabela;

4.2. Ordenar os CRIs por representatividade no PL.

4.3. Se livrar o quanto antes dos FIIs na carteira, o cotista quer CRIs;

4.4. “Quebrar” a receita de CRIs entre juros e correção monetária.

4.5. Especificar se tem correção monetária acruada.

5. Dados:

5.1. Data da análise: 06/02/2022

5.2. Cotação: R$ 102,26

5.3. VP: R$ 100,01

5.4. P/VP: 1,02x

5.4. Contexto: Inflação alta fazendo com que até fundos High Grade apresentem rendimentos acima de 1%.

Observações:
- O objetivo do post não é denegrir o fundo, mas expor alguns defeitos e abrir uma discussão saudável
- Não aprofundo para não alongar o post, caso queira uma explicação melhor basta comentar
- Não é recomendação de compra/venda, é apenas a opinião de uma sardinha pessimista