Todo FII tem seus defeitos #23: HSAF11 2.0

1. Defeitos/riscos:

1.1. Taxa de performance elevada (20%) sobre um Benchmark questionável (Maior entre 4% a.a ou 110% da Taxa DI);

1.2. Concentrado em poucos CRIs

Concentração excessiva por CRI
Fonte: Relatório Gerencial HSAF11

1.3. Não consta no relatório gerencial qual a estratégia para a parte de FIIs da carteira, se vai sempre ser concentrada em recebíveis ou se pode mudar a depender das condições;

1.4. Senti falta de um guidance quanto a porcentagem alvo de alocação em CRIs e FIIs;

1.5. CRI Hotel Emiliano proporciona crédito para um setor instável e que sofreu muito na pandemia por uma taxa bem mais ou menos (IPCA + 6,47%);

1.6. FOFs vão demorar um tempo até conseguirem emitir novamente, algo que é muito importante para que os fundos consigam diluir os CRIs com taxas baixas adquiridos nos anos de palhaçada com a SELIC a 2% a.a.

2. Qualidades:

2.1. Gestora HSI tem feito um bom trabalho no HSML11, seu fundo de shoppings;

2.2. Fundo recente (set/2020), ou seja, menos vacas mortas no portfólio;

2.3. Gestão percebeu que o momento era de compra de Fundos de Recebíveis ao invés de fundos de tijolos;

2.4. Posições pequenas nos FIIs da casa (HSML11 e HSLG11), algo raro hoje em dia;

2.5. Não tem preconceito com FIIs High Yield;

2.6. FOF com PL baixo, 168MM no momento em que escrevo.

3. Compraria? Não gosto de FOFs, prefiro eu mesmo fazer os trades, mas este é um dos que compraria caso estivesse com um bom desconto.

4. Dicas:

4.1. Deixar claro no RG se pretendem manter o fundo como sendo um misto de CRI + FIIs de papel ou se pretendem aumentar a porcentagem de FIIs de tijolos futuramente;

4.2. Aumentar a diversificação da carteira (parece que já estão fazendo isso);

4.3. Adicionar um gráfico demonstrando o somatório de renda recorrente e ganho de capital;

4.4. Adicionar gráfico com histórico de alocação por segmento (CRI, FII de papel e FII de tijolo).

5. Dados:

5.1. Data da análise: 04/12/2021

5.2. Cotação: R$ 87,52

5.3. VP: R$ 94,76

5.4. P/VP: 0,92x

5.4. Contexto: FOFs com grande desconto sobre o VP, com alguns estando na casa dos 0,80x P/VP, tal fato decorre da dificuldade dos fundos conseguirem realizar ganho de capital com o mercado em forte baixa.

Observações:
- O objetivo do post não é denegrir o fundo, mas expor alguns defeitos e abrir uma discussão saudável
- Não aprofundo para não alongar o post, caso queira uma explicação melhor basta comentar
- Não é recomendação de compra/venda, é apenas a opinião de uma sardinha pessimista