Todo FII tem seus defeitos #4: RECR11 2.0

1. Defeitos:

1.1. Considero RECR11 como um fundo de papel Middle Risk, mas a gestão tem adquirido alguns CRIs High Grade (~IPCA + 6%) e compensado tais ativos com CRIs High Yield (>IPCA +10%);

1.2. Gestora possui fama de fazer emissões abaixo do VP, inclusive já fez uma neste fundo;

1.3. Investimento, ainda que inexpressivo, em um FII (SNCI11), o fundo de papel da Suno Asset, sendo que o acesso a CRIs parece não ser um problema para o gestor;

1.4. CRIs da Gafisa, incorporadora listada em bolsa (GFSA3) que tem prejuízo ano após ano e a cotação já derreteu quase 99% desde o seu topo;

1.5. 4% do PL em CRIs Pré-Fixados a 8% a.a., uma taxa ridícula para padrões brasileiros. São pouco representativos e devem ter sido adquiridos quando a SELIC estava em 2%, mas a gestora deveria saber que não é do interesse dos cotistas que o fundo adquira ativos com remuneração tão baixa;

1.6. Emissões consecutivas a vários anos, apesar desse defeito ser compensado pela rápida alocação.

2. Qualidades:

2.1. Não tem taxa de performance;

2.2. Rendimento próximo aos FIIs HY, com risco pouco acima dos HG (acredito que seja efeito da ausência de Tx. Performance);

2.3. Alocação rápida;

2.4. Carteira muito diversificada, com nenhum CRI representando mais do que 5% do PL;

2.5. Taxa Média dos CRIs tem se mantido;

2.6. Parcela CDI do fundo possui uma taxa média excelente (5,30%);

2.7. Distribuição por lucro contábil (não faz acruagem de correção monetária);

2.8. LTV médio de 50%, um bom número para uma carteira composta em sua maioria por CRIs corporativos;

2.9. Apesar do investimento em SNCI11, acredito que não seja algo que venha a ser representativo.

 

3. Compraria? Já tive e compraria de novo. Vendi porque na época não entendia muito bem os movimentos da cotação em emissões, que eram bem frequentes nesse fundo.

4. Dicas:

4.1. Ordenar os CRIs por porcentagem do PL, o que facilita bastante na análise dos ativos;

4.2. Diminuir as compras de CRIs High Grade com remuneração de IPCA + 6%.

5. Dados:

5.1. Data da análise: 15/11/2021

5.2. Cotação: R$99,00

5.3. VP: R$95,19

5.4. P/VP: 1,04x

5.4. Contexto: IPCA passando de 1% ao mês e SELIC subindo em ritmo acelerado.

 

Observações:

- O objetivo do post não é denegrir o fundo, mas expor alguns defeitos e abrir uma discussão saudável
- Não aprofundo para não alongar o post, caso queira uma explicação melhor basta comentar
- Não é recomendação de compra/venda, é apenas a opinião de uma sardinha pessimista